한국경제는 예상외의 망설임, "금리 인하의 카운트다운이 시작될까?"

한국경제를 둘러싸고는 사회경제 격차의 확대와 코로나연을 받은 생활양식의 변화도 겹쳐 작년의 합계 특수출생률은 0.72와 8년 연속으로 과거 최저를 갱신하는 등 급속한 저출산 고령화 진전이라는 구조문제에 직면하고 있다. 또 최대 수출 상대인 중국과의 관계에 더해 북한을 둘러싼 지정학 리스크 등 외수와 외부 환경을 둘러싼 환경에도 불투명 요인이 쏟아지는 전개가 이어지고 있다. 게다가 지난 몇년간의 상품고와 코로나연 일순에 의한 경제활동의 정상화에 더해, 미국 달러고를 받은 통화 원화안에 의한 수입 인플레이션도 겹치는 형태로 인플레이션이 고정되어 있어, 중은은 누계 300bp의 금리 인상 을 강요 받았다. 발밑의 인플레이션은 상품 고의 일복을 쫓아내고 있지만, 중은 목표를 웃도는 추이가 계속되고 있어 생활 필수품을 중심으로 하는 물가 상승이나 원안 우려가 흐트러진 가운데 중은은 계약 자세를 느슨하게 할 수 있다 아무 전개가 계속되었습니다. 이와 같이 내외수수 쌍방에 불투명 요인이 흐려짐에도 불구하고, 새해 직후의 경기는 크게 흔들리는 등 양호한 스타트 대쉬를 끊은 것처럼 보였지만(주 1), 발밑에서는 일찍도 '하고 있는 모습이 보인다. 4-6월의 실질 GDP 성장률은 전기 비연률 ▲0.87%와 전기(동+5.30%(개정치))에서 6분기 만의 마이너스 성장으로 전환하고 있으며, 중기적인 기조를 나타내는 전년 동기 비 베이스에서도 +2.3%로 전기(동+3.3%)부터 둔화하는 등 두드리고 있다. 생활필수품을 중심으로 하는 물가 상승이나 금리고에 의한 채무부담의 증가에 더해, 금리고의 장기화를 받아 부동산시황은 조정이 계속된다고 하는 역자산 효과, 젊은층을 중심으로 하는 고용 환경의 엄격도 겹쳐 가계 소비에 하강 압력이 걸리고 있다. 또 부동산 투자 침체와 기업 부문에 의한 설비투자 수요도 떨리고 고정자본투자도 두드리는 등 폭넓게 내수가 약함을 담고 있다. 그리고 중국 경제에 불투명감이 흐릿함과 동시에 세계적인 공급 체인 재검토의 움직임에 더해 구미 등 주요 국경기도 기세가 부족한 가운데 외수도 힘이 부족한 움직임을 보이고 있어 내외수수 쌍방 에서 머리가 확인되었습니다. 한편, 지난 몇 분기에 걸쳐 재고투자에 의한 성장률 기여도는 전기비 연율 기준으로 마이너스가 되는 등 재고조정의 움직임이 확인되었지만, 당기에 대해서는 +0.91pt와 5분기 만의 플러스 기여로 전환한다 등 재고가 쌓여 있어 이러한 상황에도 불구하고 마이너스 성장이 되고 있는 것을 감안하면 실태는 숫자 이상으로 어려운 상황에 있다고 파악된다. 선행을 둘러싸고도 중국 경제에 불투명감이 쏟아지는 전개가 계속되고 있는 것 외, 구미 등 주요 국경기에도 이전과 같은 기세가 부족한 전개가 전망되는 등 외수의 회복은 전망하기 어렵고, 경제 구조면에서 외수의존도가 상대적으로 높은 상황을 감안하면 고용 등을 통해 내수의 부족이 될 가능성은 뒤떨어진다.

 

 

 

지난 몇 년 동안 흔들어 온 인플레이션을 둘러싸고는 위에서 설명한 바와 같이 상품고의 순환을 쫓아 바람에 재작년 중반을 경계로 두들겨 돌고 있지만, 발밑에서도 중은 목표를 웃도는 추이가 계속되고 있다. 게다가 식료품이나 에너지 등 생활필수품을 중심으로 하는 물가 상승의 움직임이 계속되고 있는 것 외에, 발밑의 국제금융시장에 있어서는 미FRB(연방준비제도이사회)에 의한 금리 인하가 의식되는 가운데 미 달러화의 움직임에 일복감이 나오고 있지만, 동국의 통화원 시세를 둘러싼 다양한 구조 요인에 더해, 북한 정세 등 지정학 리스크도 경계되는 가운데 상가의 무거운 전개를 보이고 있어, 수입 인플레이션이 경계되는 상황에 있다(주2). 그러나 발밑의 인플레이션이 꾸준히 둔화되고 있는 것 외에도 경기에 대한 불투명감이 높아지고 있음에 따라 중은은 이달 정례회의에서 12회 연속으로 정책금리를 정하는 계약자세의 지속을 결정 한편, 회합 후에 기자회견에 임한 동행의 이창연 총재는 장래적인 금리 인하 가능성을 언급하는 등 정책 스탠스의 변화를 엿볼 수 있는 움직임을 보이고 있다(주3). 이러한 가운데 상술한 바와 같이 발밑의 경기의 망설임이 확인됨과 동시에 선행에 대한 불투명 요인이 산적하고 있는 것도 겹쳐 금융시장에서는 조기의 인하 관측이 높아질 것으로 예상된다. 다만, 이곳은 금리고의 장기화를 받아 조정의 움직임이 계속된 부동산 시황을 둘러싸고, 수도 서울 주변을 중심으로 바닥 넣어의 움직임이 확인되는 것과 동시에, 최근에 있어서는 전체적인 움직임에도 바닥 치는 징조가 보인다. 따라서 중은이 금리 인하로 움직이면 서울을 중심으로 부동산 시장으로의 자금 유입 움직임이 활발해지면서 시황이 다시 상승하여 사회 경제 격차의 추가 확대를 초래하는 등 새로운 위험 요인이 될 수 있습니다. 또한, 상술한 바와 같이 발밑의 국제금융시장에 있어서는 미국 달러고의 움직임에 일복감이 나오고 있는데도, 원시세를 둘러싸고는 상가의 무거운 전개가 계속되고 있어, 구조 요인이나 지정학 리스크 를 둘러싼 우려에 더해 미국 대통령 선거를 앞두고 있는 가운데 미국이 대중 반도체 규제 강화에 움직이겠다는 우려를 이유로 이 나라의 주력 산업인 반도체 관련 산업을 둘러싼 환경이 엄격함을 늘린다는 견해도 영향을 미칠 수 있습니다. 만약 그러한 상황에서 중은이 미국 FRB에 앞서는 형태로 금융완화에 향하는 움직임을 보이면 원안압력이 한층 증폭될 뿐만 아니라 수입 인플레이션에 대한 경계감이 강해질 것도 우려된다. 그런 의미에서 금융시장은 중은에 의한 조기 금리 인하를 짜는 움직임을 강화할 것으로 예상되지만 여전히 금리 인하 장애물은 높은 가운데 중은이 견제를 걸 것으로 예상되는 것 외에 원시세도 일진일퇴의 전개가 계속될 것으로 예상된다 한다.